港股异动 | 时代天使(06699)跌7% 正畸集采开标 公司产品以A组低降幅中标

智通财经APP获悉，时代天使(06699)盘初走弱，大跌超7%。19日，陕西16省正畸托槽耗材集采结果**，隐形矫治器方面，公司三款产品分别以23%/30%/30%的A组低降幅中标。华泰点评指，正畸整体降幅对出厂价影响有限，国产隐形矫治品牌有望获益。截至发稿，时代天使跌7.43%，报105.90港元，成交额0.23亿港元。

12月19日，陕西16省正畸托槽耗材集采结果**，涉及正畸相关托槽、无托槽隐形牙套等品种。据华泰证券梳理，拟中选产品平均降幅43.23%。隐形矫治器分为A/B两组议价，其中，A组隐适美未中选，时代天使(06699)三款产品经典版/Kid/COMFOS分别以23%/30%/30%的A组低降幅中标。华泰指，正畸整体价格降幅对出厂价影响有限，国产隐形矫治品牌有望获益。此前，浙商证券评论认为，时代天使正畸产品纳入集采，市场影响仍在消化中。

隐形矫治双寡头格局，时代天使领先优势扩大

近年来，隐形正畸刮起一阵不小的潮流之风，点燃了Z世代的热情，也掀起了正畸市场的变革。

不少人察觉到，这可能是一个不错的机会。这个千亿的赛道正经历着高增长，中国人群口腔错颌畸形比例高，但矫治比例低，隐形矫治渗透率仅过11%，远低于美国的30%。行业处于早期爆发阶段，成长性与确定性兼具。

但鲜少有人知道，在多少国家，这一小小的透明牙套难倒多少本土玩家，只能任由着美国巨头隐适美横扫全球各地市场。过去，隐适美是全球寡头，隐适美母公司爱齐科技市值亦随着全球化进程水涨船高，在巅峰时期甚至高达近四千亿人民币。

但这样的格局开始被打破。

根据时代天使的年报，其在2021年达成案例183,200例，同比增长33.1%。（由于不同隐形牙套品牌产品线众多、各自售价不同，一般以达成的患者案例数更能说明隐形牙套生产商的市场份额。）

据行业调研显示，时代天使与隐适美已经占据中国超过80%的市场份额，确立双寡头格局，其它竞争品牌则被远远抛于其后。而根据达成案例的增速与产业链调研数据显示，时代天使很可能在中国的市场份额已经小幅超越隐适美。当前，中国厂商第一次站到了全球正畸赛道的舞台**。

有人说，这是国产厂商在吹响冲锋号角。

中国市场的意外：本土厂商攻城略地

近8-9年间中国口腔市场的发展态势，出乎大家的意料。由于隐适美在全球市场大获成功，大家理所应当地认为它在中国市场同样将独领风骚。在时代天使上市资料披露以前，行业外的人很少能预料到，外资垄断的全球隐形正畸市场格局，会由这样一家此前一直保持低调的公司打破。

隐适美大有来头。全球第一款隐形正畸产品是1999年推出的隐适美系列产品，产品上市后大受欢迎。随着隐形正畸产品的渗透率飞速发展，隐适美迅速成为美国市场龙头，并随后扩展全球市场。多年以来，全球几乎每一个市场都无一竞争对手能出其右，隐适美顺理成章地一家独大。

如此顺利的市场拓展之路却在中国戛然而止。

中国市场仅次于美国，是全球第二大的正畸市场，也是隐形正畸竞争的重要决战圈。2010年底，隐适美获准进入中国市场。隐适美踌躇满志，欲复制出过往的成功，却没能再次垄断中国市场。这是由于出现了时代天使这匹黑马。

2003年，时代天使共同开发了中国首例隐形矫治器治疗解决方案；2006年，时代天使获得中国国内第一张隐形矫治产品的医疗器械注册证；2007年，公司建立中国首条隐形矫治器的3D打印生产线。

经过多年发展，目前时代天使已经是市场份额领先的中国隐形矫治品牌。根据招股书，2020年时代天使达成案例137,600例，对应的是高达41%的市场份额，与隐适美分庭抗衡；二者占中国市场份额超八成，远远甩下其他的竞争者。而根据新的年报，时代天使于2021年达成案例183,200例，同比增长33.1%。无论是以上数据，还是来自产业端的调研反馈，都指向一个结论——2021年时代天使的市场份额很可能已第一次超过隐适美。

但有意思的是，隐适美母公司爱齐科技的市值在巅峰时期接近四千亿元人民币。目前，由于来自时代天使的竞争、中国市场拓展不如预期的考虑，爱齐科技的市值经过一轮调整，但依然接近时代天使市值的二十倍，而时代天使凭借强劲的业绩增长与发展潜力，有望不断突破。

做行业没有做过的事

尽管在2003年时代天使实现了中国隐形正畸“零的突破”，但起步仍落后于美国四年，也就是落后于隐适美四年。隐适美为何在中国市场并未能沿袭其他市场的成功，时代天使又是如何弯道超车的呢？

事实上，中国市场虽然潜力巨大，但并不如大家想象中的容易。

一方面，国人正畸难度更大。牙齿正畸教科书里，直面型长相特点被用作指导正畸治疗。在矫正中存在着一条连接颏前点和鼻尖点的审美线，嘴唇超过了这条线，就会被认为属于“凸嘴”。和西方人的鼻梁和嘴巴比较高不同，国人多为凸面型。还有，中国的复杂型错颌畸形患病率相较美国更高，复杂病例也更多，对隐形矫正提出了更高的要求。另一方面，中国牙科医生缺口远大于美国。医生资源制约着隐形正畸的发展。

由于中美的巨大差异，隐适美需要很多时间去做本土化。这相当于二者处于同一起跑线。而由于企业基因和生长的土壤不同，时代天使与隐适美发展路径并不相同，展现出更优越的本土作战优势。

时代天使创始人李华敏曾在某次采访中强调：时代天使一直避免与爱齐科技接触，坚持自主创新。只有做符合医生和患者真实需求的事情，时代天使才能够取得成功。

时代天使的初始团队，由李华敏与父亲邀请首都医*大学与清华大学的隐形矫治技术领域的教授共同组建，医学背景深厚。时代天使首席医学官田杰曾在采访中回忆道，“时代天使的研发都是从零开始摸索，从牙套膜片材料的选取，到3D模型的设计软件开发，没有资料可以参考。当时的软件还很笨拙。”

想要弯道超车，必须要扎根于中国土壤进行更努力的研发。隐适美常年的研发费用率长期保持在7%左右；根据新披露的年报，时代天使的研发费用率为9.7%，继续高于隐适美。时代天使还不断深化产学研合作，与业界专家联合投入全球性行业难题的联合攻关。

回到开篇提到的“国产厂商在吹响冲锋号角”的这一结论。这句话只对一半。

的确，“更懂国人”且致力于推动行业持续健康发展的时代天使，长期来看势必超越国际品牌。时代天使作为代表的中国厂商，与横扫全球的隐适美构成了双寡头格局。但另一方面，二者间并非正面竞争。当前中国隐形牙套的渗透率仍较低，各个正畸品牌的主旋律并不是竞争，而是漫长的市场培育。无论是隐适美还是时代天使，都表示竞争对手主要是传统牙套。

软件基因VS医学基因

传统的矫治方式已经沿用了120多年，隐形牙套至今出现才20余年。

传统的正畸过程步骤很多，且每一个操作都深度依赖医生，效果全凭医生水平。这些操作繁琐、耗时，并将医生牢牢地困在椅旁操作中。大工业时代之所以能达到高效率，是因为自动化与标准化解放了生产力，让人可以从事更有意义的劳动。但传统正畸的“非标”特性无法达到这一点。李华敏认为，标准化才能增加效率、放大医生的作用，达到医疗资源大化，大程度地惠及患者。

这样的想法也是隐适美的初衷。但二者的路线却并不相同。1997年，有计算机软件背景的Zia Chishti从自身的矫正体验出发，提出应用计算机图像技术可以推算牙齿移动效果，以此为模型生产不同阶段的透明矫治器。这样的矫正器就是隐适美实现标准化的重要手段。

时代天使同样以隐形牙套为载体。但不同于隐适美的软件基因，时代天使带着医学的基因，围绕着医生为核心进行产业探索。李华敏认为，时代天使是医学与技术双轮驱动，而医学是时代天使的底，时代天使核心作用就是要做好医生的正畸助手。

在正畸领域，医生资源是大多数企业商业模式的核心壁垒。医生既是客户，隐形牙套是直接出售给医生而非消费者；医生也是销售网络，负责用户转化。

那如何服务医生？

正畸是一个十分特别的学科，临床相对复杂，流派众多。时代天使用了近20年时间的积累，解决了很多生产和设计的问题。时代天使为医生提供的不仅是隐形矫正器，而是从医学设计方案、到矫治器材料膜片的研发、到柔性生产和智能制造的数字化全套正畸解决方案。时代天使还组建了超过400名成员的医学设计师团队，旗下的方案设计中心将帮助医生设计方案，内部的临床团队帮助医生解决病例难题，公司还设有专门的技术人员去帮助医生更好的使用软件。

在时代天使的解决方案之上，医生可以更好地诊断、设计、调整并监控矫正方案的实施以及效果。医生椅旁操作时间大幅减少，患者复诊时间缩短。时代天使能大幅提高治疗效率，治疗效率对医生意味着更高的周转率，对患者意味着释放出更多的医生资源。

而另一方面，时代天使降低了正畸操作的门槛。尽管大幅提高效率，但国内正畸医生供应始终十分有限，难以满足爆发式的需求。时代天使能帮助非正畸专科的全科医生转入隐形正畸，尤其是能帮助全科医生高质量完成简单的正畸任务。

此外，由于医生的技术影响产业的发展水平，时代天使大力培养正畸牙科医生，并每年提供大量的医学培训。时代天使为医生提供学术会议支持、日常培训服务和方案设计服务，甚至会为诊所梳理内部流程提供协助，提升诊所与医生的数字化诊疗水平。

2017年以来，时代天使与加利福尼亚大学洛杉矶分校的牙科研究服务中心合作，为牙科医生提供数字化正畸方面的正畸认证培训项目；还与中国牙病防治基金会合作，为正畸硕士和博士研究生开展培训。

凭此，时代天使拥有了庞大的医生网络。据统计，2018年时代天使服务的牙科医生数量为1.15万名，截至新年报，2021年该数量已经增至2.5万名，增长幅度为25.6%。大量的医生成为和患者交流的第一窗口，构成时代天使的又一护城河。

当然，除了医生端的培训，时代天使亦积极开始用户教育。但不同于隐适美的C端的诸多尝试，比如曾投资于SmileDirectClub产品，支持患者脱离医生自主治疗；或者投入大量的营销于C端，虽然提高了品牌影响力，但也使一部分医生感到自己的专业价值被挑战。时代天使的用户教育，主要帮助市场树立正确的矫正观点。

可以预见，时代天使将成为口腔医疗资源公平的重要力量。

慢钱的力量

当前，正畸市场已进入到高成长阶段。据灼识咨询报告，全球正畸市场从2015年399亿美元增长到了2020年594亿美元，复合增速8.3%。同期，中国市场以18.1%的复合增速达到79亿美元，且有望在2030年达到296亿美元，远超全球整体正畸市场平均水平。2020年，中国隐形正畸市场规模已近百亿元，对标美国的隐形正畸渗透率计算，仍有将近三十倍的提升空间。

很多资本是如此的势利眼，一旦觉得有快钱可以赚，便会蜂拥而至。近年来，我们可以看到隐形正畸的新企业不断诞生，并被资本试图通过“烧钱”来催熟。

但与曾经的教育市场一样，资本的过度投入会扰乱市场，烧钱的终局是一地鸡毛。

当然，不可否认，无论快钱和慢钱，能成功就是“好钱”。在一部分的领域，快钱通过快速交易回笼流动性，能高速地赚取回报，但这在正畸行业是行不通的。

“无效烧钱”与“跑步进场”看似带来了市场混战，恶化了竞争格局。但实际上，这并没有丝毫撼动双寡头格局。哪怕这些大大小小的品牌通过补贴。价格击穿地板，诊所与医生仍不会买单。医疗具有特殊性，以安全与效果为第一考量。没有足够的临床病例、无法效果，是极度不负责任的。这注定了短期内难以再有品牌能跑出来，与时代天使以及隐适美比肩。

隐形正畸是需要很长的时间积累，时代天使已经坐了十余年的“冷板凳”。一副副平平无奇的透明牙套，需要通过十几年的沉淀，才够完成必要的积累，Know-how构筑起深深的护城河。

第一，时间决定案例积累。对于隐形正畸来说，其积累的病例数越多，代表其设计端对各类型的病例设计经验更为丰富，医生才会选择采用。时代天使在中国市场治疗的病例数量领先行业，并积累了海量亚洲人种病例数据，能满足“千人千面”的矫正需求。

再者，是跨学科能力与专利布局。牙齿矫正涉及多门学科。时代天使在3D打印、计算机科学、生物力学、临床口腔医学及材料学等多学个学科上都取得了革命性的创新技术，展现了强大的跨学科研发能力，并累计拥有117项专利。

然后还有数字化能力和柔性制造能力。目前，时代天使已创新性开发出iOrtho、A-treat、及时代天使智美系统等数字化平台。公司还于2020年在无锡建设创美基地，包括新型生产设施及研发中心，到2026年预计年产能约达1亿个隐形矫治器。

这些竞争优势都需要经过漫长的时间打磨。从零开始，十几年前挣这样的“慢钱”并不被理解。但时代天使和松柏投资敢于走自己的路。时间证明，它们对外部市场有着深刻的洞察。慢钱如果能跟一个时代的需求与趋势结合在一起，能够获得更高的回报。

在隐形正畸领域，快钱砸不出未来，只能砸出泡沫。

这或者能给我们一些启示：国产专精特新之路，缺的不是钱，而是二十年如一日的初心。

本文源自格隆汇

还有其他疑惑？想了解更多？可以点击 【在线咨询】